多层次资本市场概念(多层次资本市场的含义)

多层次资本市场的内涵

资本市场的意义。在金融体系中，按照投资期限划分资本市场和货币市场。一般来说，投资期限在一年以上的金融融资活动的市场称为资本市场。包括一年以上的证券市场和银行信贷市场。但在我国，一般认为资本市场是指证券市场，它包括股票市场、债券市场和投资基金市场三部分。

多层次资本市场影响。不同的学者对于多层次资本市场有不同的看法。巴曙松认为，我国资本市场应包括证券交易所市场、场外交易市场，即场外市场、三板市场、产权交易市场和代理股权转让等几个层面市场。王国刚认为，多层次是指资本市场应由交易所市场、场外市场、区域市场、无形市场等多层次市场组成。另一种理论认为，多层次资本市场是指能够分级配置资本资源，满足不同投融资市场主体资本需求的市场。

我国发展多层次资本市场的可能性

（一）我国当前资本市场发展良好

1990年，上海、深圳两家证券交易所相继成立。经过十多年的发展，我国已初步形成了以债券、股票为主体，包括证券交易所、中介机构和监管机构在内的多种证券形式并存的全国资本市场体系。与此同时，相关交易规则和监管措施也日益完善。截至2006年11月，全国共有注册上市公司1518家。市场指数升至近年来新高，总市值达到7.1万亿元，比上年增长103%，相当于2005年GDP的39%；股票交易总额7.5万亿元，同比增长155%；累计募集资金1579亿元，比上年增加1252亿元。债券市场还发挥着支持基础设施建设、支持经济发展的作用。自2004年5月诞生以来，中小企业板明显履行了与其定位相对应的职能。截至11月底，中小板企业已发行股票100家，其中已上市89家，首发融资总额达247亿元，总市值超1600亿元。截至2005年底，我国债券市场债券余额7.26万亿元，比2004年增长40.61%，是1997年底的14倍。中国债券余额35.568亿元；银行间债券市场交易量20.63万亿元，比1997年末增长14倍，2004年同比增长78.58%，占交易总额的90%我国债券市场交易量；资本市场的健康发展为多层次资本市场的发展提供了坚实的基础。

（二）股权分置改革顺利完成，为多层次资本市场建设奠定坚实基础。

目前，我国股权分置改革已基本结束，解决了长期困扰我国资本市场发展的问题。它带来的最大意义是定价机制的理性回归。股权分置导致的定价机制扭曲、不少上市公司诚信缺失，是我国证券市场的重大缺陷。在这种扭曲的定价机制下，市场不可能建立理性的投资模型。随着股权分置这一制约证券市场发展的制度障碍消除，证券市场将奠定股权平等的制度基础。同股同权、同利同责的制度安排必将形成合理的定价机制，股票市场的真正价值将得以显现。证监会下一步的目标是在此基础上将资本市场建设成多层次市场。

（三）监管体系日趋完善

目前，我国金融监管是按照“分业经营、分业监管”的原则进行的。这种监管模式是根据我国的实际情况确定的。这种监管制度有利于防范金融市场风险、维护金融稳定。行业稳定。我国资本市场由中国证监会监管。我国证监会的证券监管体制经历了从多元到统一、从分散到集中的过程。目前，实行以中国证监会为监管机构、全国证券市场集中统一行政监管和以中国证券业协会为主体的行业自律监管相结合的监管体制。市场体系建设也在不断完善。 2006年底以来，监管部门大力推进发审委制度改革和保荐人制度的推行，进一步从源头上控制市场准入。

发展多层次资本市场的必要性

（一）从企业生命周期来看，需要发展多层次资本市场。从企业的生命周期来看，其所需的资金量也不同。比如，对于高新技术企业来说，在发展之初就需要创业板市场的支持。企业达到规模后，可以通过债券市场筹集资金。风险投资退出时，需要以股票IPO的形式退出。这些是传统的融资方式和单一的资本市场结构无法满足的。而且，不同成长周期的企业风险差异很大，需要不同风险水平的市场支持。

（二）不同投资主体的需求需要发展多层次资本市场。不同的投资主体有不同的投资偏好，因此对投资产品的需求也不同。偏好高风险的投资者希望资本市场能够提供带来高风险、高回报的金融工具，而保守的投资者则要求低风险、低回报的金融工具。需求产生供给，不同类型产品的需求要求市场提供多元化的产品。但单一的资本市场结构无法满足投资者的需求，必须加强多层次资本市场建设。

（三）化解金融体系风险的需要。我国金融结构的一个突出问题是直接金融比重过低，而间接金融主要依赖银行融资，融资结构单一，融资体系多元化缓慢。我国资本市场层次单一，导致企业过于依赖银行融资，导致我国间接融资比例较高。我国金融资产过度集中于银行，积累了大量金融风险，成为商业银行改革的障碍，阻碍央行货币政策传导，制约利率市场化和金融体系改革。汇率制度。可见，这种因资本市场层次单一而导致的金融结构不合理蕴藏着较大的金融风险，严重制约了我国经济的进一步健康发展。

关于建立我国多层次资本市场的建议

我国多层次资本市场应该是一个包括债券、股票、基金、期权等所有证券的市场。从结构上看，要建立“三位一体”的资本市场结构体系，即集中交易上市公司证券的全国性证券市场、交易地区性公司证券的地方性证券市场、分散的上市公司证券交易市场。非上市公司或上市证券。场外交易市场进行交易。

（一）建立多层次资本市场标准。首先根据不同的发行标准、上市条件和交易规则划分不同层次的资本市场。多层次资本市场意味着多层次的发行标准、上市条件、交易机制。因此，不能用单一的市场标准来规范多层次资本市场的活动。

就交易机制而言，我国沪深证券交易所目前实行公开竞价制度，也称为订单交易驱动机制。但这种交易机制也存在缺陷，难以有效控制无市、过度交易、过度疲软等情况。做市商制度可以很好地解决这个问题。引入做市商机制，可以发挥做市商、做市商和市场监督者的作用。可以提供市场流动性，增强市场稳定性。既可以满足投资者的投资需求，又可以降低投资者与投资者之间的风险。做市商之间的碎片化。

（二）大力发展债券市场。在我国，债券对公司管理者的约束力比股票更强。但我国债券市场规模远远落后于股票市场，债券市场的产品结构主要以国债和公司债为主。公司债、金融债占比较小。因此，有必要逐步增加债券市场公司债券规模和总量，减少政府债券发行数量。具体措施包括：放宽企业债券发行人限制；加快企业债券利率市场化进程；积极培育债券流通市场，提高公司债券的流动性。减少政府行政干预，企业债券发行市场化。完善企业债券评级体系，实现评价公正客观；完善企业债券担保机制，规范商业银行过度担保问题。

（三）积极推动代销市场向真正的三板市场转变。从三板市场的定位来看，是对主板市场和二板市场的重要补充。同时独立于主板、二板市场。承担非上市证券市场的全部功能。因此，我们应该积极推动代销市场向真正的三板市场转变。

1、以“股权代理转让”为基础，以产权交易市场为中心，以网络遍布全国的几大券商为基础，逐步建立多层次、多元化的三板市场；

2、加强立法监督体系和信用担保体系建设，规范市场、法制化，维护透明、规范的市场运行秩序；

3、建立严格的实时信息披露制度，完善应披露交易和关联交易的披露标准，提高信息披露的效率和及时性。

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