复旦大学公司财务资本结构答案(资本结构财务结构)

（一）

1.什么是资本结构？

2.请结合免税MM理论解释无套利均衡分析方法。

3. 为什么企业可以通过减少债务融资来获得增长机会？

4. 什么是间接财务困境成本？为什么间接财务困境成本难以估计？

5.为什么权衡理论是现代资本结构理论的顶峰？

6、新阶理论和信号理论的分析方法有哪些？

7、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？

8、若以10000元投资A公司股票，则通过举债获得资金7500元，年利率9%。预计股权投资回报率为15%。不考虑税收，假设A公司不使用财务杠杆，问：投资者的回报是多少？

9. 按照上面的例子，如果企业所得税税率为50%，那么投资者的收入是多少？

10、现值调整法在评估投资项目价值时需要考虑融资效应。融资效果指的是什么？请列出2项实际发生的融资影响。

（二）

1. A 公司和B 公司仅资本结构不同。 A公司采用30%债务融资和70%股权融资，B公司采用10%债务融资和90%股权融资。两家公司的负债利率均为无风险利率。

(a) 张三拥有甲公司1% 的普通股。他是否有其他投资可以产生相同的现金流？

(b) John Doe 拥有B 公司2% 的普通股。他是否有其他投资可以产生相同的现金流？

(c) 如果A公司的总价值小于B公司的市值，尝试解释张三和李四都不会投资B公司的普通股。

2、A公司为完全股权融资公司，已发行普通股总数为2500万股，市场价格为每股10元。现公司公告将发行1.6亿元债券，并用所得现金回购部分股份，届时

（一）该消息的发布对股票市场价格有何影响？

(b) 这些新发行的债券可以回购多少股普通股？

(c) 资本结构变动后公司的市值（包括股权和负债）是多少？

(d) 资本结构变更后公司的负债率是多少？

(c) 如果有人得利或失利，那会是谁？

3一家食品公司采用80%股权融资和20%债务融资。其普通股的预期回报率为12%，债务利率为6%。假设债券没有坏账风险，尝试绘制一个图表来显示公司在不同权益负债比率下的普通股预期回报率rE 以及普通股和债券的预期回报率rA。

4.请解释下列论证的错误之处。

(a) 随着公司债务的增加，债券的风险越来越大，债券持有人和股东要求的回报也越来越高。因此，通过降低负债占总资产的比例，可以降低债券和股权的成本，对双方都更加有利。

(b) 适度的债务不会显着增加公司陷入财务困境或破产的可能性，因此适度的债务不会导致股东要求增加股票回报。

5. Omega 拥有1000 万股已发行股票，目前股价为每股55 美元，该公司估计股东预期约为12%。该公司还发行了4.5亿美元的长期债券，利率为7%，公司边际税率为35%。

(a) Omega Corporation 的税后WACC 是多少？

(b) 如果Omega 完全没有债务，其WACC 会高多少？注：在回答该问题时，可以假设公司的整体贝塔值（A）不受资本结构和债务利息税收抵扣带来的避税影响。

6. 假设个人利息和股息税最高税率提高至44%，但资本利得税税率维持在28%，公司税率维持在35%。假设资本利得占股权收入的一半，尝试计算（a）当所有资本利得立即变现时，以及（b）当资本利得无限期延迟时，债务收入和股权收入对应的公司税和个人税总额。

7. 公司通过长期债务为其大部分融资提供资金。该公司违约风险较高，但尚未处于倒闭状态。尝试解释一下：

(a) 为什么Sharad公司的股东在通过新的股权融资投资净现值正的项目时容易遭受损失？

(b) 为什么Sharad 的股东可以通过将现金投资于负净现值项目而受益？

(c) 为什么Sharad 股东可以从大额现金股息支付中受益？

为什么企业坚持目标负债率能够部分甚至完全缓解上述问题？

8.“我惊讶地发现，股票发行公告使公司价值平均减少了发行收益的30%。如此高的发行成本使承销商的认购价差和发行管理成本相形见绌，使得发行普通股变得令人畏惧。”

(a) 您正在考虑发行1 亿美元的股票。根据以往经验，您预计发行公告发布后股价将下跌3%，公司市值将下跌募集资金金额的30%。另一方面，额外的股本必须投资于您认为净现值为4000 万美元的正项目。你会发行新股吗？

(b) 作为发行成本，因股票发行公告而导致的公司市值下降是否与承销商的认购价差相同？请对本问题开头的介绍发表您的看法。

使用您对(a) 的答案作为数据示例来说明您关于(b) 的观点。

9. 下表显示一家汽车旅馆连锁公司的资产负债表。公司既有以公司房地产作抵押的长期债券，也有短期银行贷款。据了解，企业担保债券利率为9%，银行贷款利率为10%。此外，公司已发行股票1000万股，每股发行价90元，预期收益率18%。假设公司债券的市场价值等于其账面价值，公司的边际税率为35%，尝试计算公司的WASS。

表：连锁汽车旅馆公司账面资产负债表（单位：百万元）

现金和流动证券100 库存50 应收账款200 流动资产350 房地产2 100 其他资产150 合计2 600 应付账款280 银行贷款120 流动负债400 长期负债1 800 股本400 合计2 60010。 City项目中，汽车旅馆公司需要额外筹集8000万美元的长期负债并发行2000万美元的股票。本次融资的承销费用、承销价差及其他费用总计400万美元。您在项目评估中将如何考虑这些因素？

11考虑一个生产太阳能热水器的项目。据了解，该项目需要投资1000万美元，未来10年每年等额产生税后现金流175万美元。假设资金机会成本为12%，反映项目的操作风险。

(a) 假设项目融资使用的负债和股权各为500万元，债务利率为8%，公司边际税率为35%。计算项目的APV，假设负债将在项目的10 年生命周期内每年等额摊销。

(b) 如果公司筹集500 万美元股本，发行费用为40 万美元，APV 将如何变化？

12.Busson化学公司目前的目标负债率为40%。该公司正在考虑将其业务扩大100 万美元。预计此后公司每年将获得13万美元的预期现金流入。

该公司尚未决定是否进行此次扩张或如何为其融资。该公司有两种融资选择：发行100万美元的普通股或发行100万美元的20年期债券。发行股票的成本为募集资金的5%，发行债券的成本约为1.5%。

Busson的财务经理估计，公司股权所需的预期回报率为14%，但她认为发行新股的成本将使这一数字上升至19%。综合分析，该项目不可行。

另一方面，她指出，公司可以以7%的利率发行新债券进行融资，这意味着新债券的资金成本为8.5%。因此，她建议布森继续推进该项目，并通过发行长期债券为其融资。

财务经理的分析是否正确？您如何评价该项目？

本练习（仅供学生课堂练习）主要摘自：

1. 理查德·布雷利(Richard Braley) 等人：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社2008年版。

2.朱野、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社，2003年版。

3.朱野：《公司金融》。北京：北京大学出版社2009年版。

4.詹姆斯·范·霍恩等人：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社，1998年版。

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